Mercados vertiginosos e política sombria.
Os economistas têm debates intermináveis sobre se a cultura ou as instituições estão na raiz do desempenho econômico. Mas há todos os motivos para se preocupar que a recente onda de populismo seja uma ameaça para ambos.
CAMBRIDGE - O crescimento econômico mundial aumentou em 2017, e o melhor palpite é que a economia global também terá um forte desempenho em 2018. Ao mesmo tempo, uma onda crescente de populismo e autoritarismo coloca em risco as instituições democráticas estáveis que sustentam o crescimento de longo prazo. E, no entanto, as manchetes parecem pressagiar a instabilidade política e o caos não impediu que os mercados acionários disparassem. O que da?
O ano à frente de 2018.
Os principais pensadores e formuladores de políticas do mundo examinam o que aconteceu no ano passado e antecipam o que definirá o ano à frente.
Primeiro, a boa notícia. Certamente, o maior fator isolado na recuperação global sincronizada é que a economia mundial está finalmente deixando para trás a longa sombra da crise financeira de 2008. Parte da boa sorte de hoje é o retorno de anos de fraca demanda. E a recuperação ainda não acabou, com o investimento empresarial finalmente melhorando depois de uma década de folga, estabelecendo assim uma base para crescimento mais rápido e ganhos de produtividade mais altos no futuro.
É verdade que o crescimento econômico na China está desacelerando um pouco, com as autoridades tentando conter uma bolha de crédito, mas muitos outros mercados emergentes - especialmente a Índia - devem crescer mais rápido este ano. O aumento dos mercados de ações e habitação pode alimentar a desigualdade, mas também impulsionam o aumento dos gastos do consumidor.
Os investidores e os especialistas em política também são animados pela resiliência da independência do banco central nas principais economias. O presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, não apenas poupou em grande parte ao Federal Reserve as misericórdias não tão delicadas de seus tweets da hora do expediente; ele também indicou indivíduos altamente qualificados para preencher as vagas do Fed. Enquanto isso, a direita alemã não conseguiu derrubar as políticas do Banco Central Europeu que ajudaram a sustentar a Itália, a Espanha e Portugal, e o BCE continua sendo de longe a instituição mais respeitada e influente da zona do euro.
Em outros lugares, as coisas são praticamente as mesmas. No Reino Unido, a primeira-ministra britânica Theresa May, no início de seu mandato, certa vez levou um golpe no Banco da Inglaterra, mas rapidamente recuou. Como Mohamed A. El-Erian observou, muitos investidores consideram os bancos centrais como “o único jogo na cidade”, e eles estão dispostos a ignorar muitos ruídos políticos enquanto a independência da política monetária for mantida.
Mas enquanto a política não está, pelo menos por enquanto, impedindo o crescimento global tanto quanto se poderia pensar, os custos de longo prazo da agitação política podem ser muito mais sérios. Primeiro, a divisão política pós-2008 cria uma incerteza política de longo prazo, à medida que os países oscilam entre os governos da esquerda e da direita.
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Leis da Memória e Mentiras Nacionalistas.
7 de março de 2018 Nikolay Koposov acusa os políticos, na Polônia e em outros lugares, de proteger os perpetradores, e não as vítimas, das atrocidades.
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Como as democracias são (re) nascidas.
7 de março de 2018 Ricardo Hausmann argumenta que em países como a Venezuela, o equivalente à desnazificação do pós-guerra será necessário.
Imagens de Spencer Platt / Getty.
Nação de arma.
7 de março de 2018 Ian Buruma traça a força do apego de muitos americanos ao direito de portar armas para uma identidade mítica.
Por exemplo, a recente revisão fiscal dos EUA foi anunciada como uma maneira infalível de aumentar os gastos corporativos em projetos de investimento de longo prazo. Mas será que vai cumprir seu faturamento se as empresas temerem que a legislação, aprovada por uma pequena maioria partidária, acabe sendo revertida?
Parte do argumento para tentar garantir um acordo bipartidário sobre as principais iniciativas políticas de longo prazo é precisamente garantir a estabilidade. E a incerteza política nos Estados Unidos não é nada comparada ao Reino Unido, onde as empresas enfrentam as perturbações gêmeas do Brexit e (potencialmente) um governo trabalhista liderado pelo distante presidente Jeremy Corbyn.
Mais difícil de avaliar, mas potencialmente muito mais insidiosa, é a erosão da confiança pública nas principais instituições das economias avançadas. Embora os economistas tenham debates intermináveis sobre se a cultura ou as instituições estão na raiz do desempenho econômico, há toda razão para se preocupar que a recente onda de populismo seja uma ameaça para ambos.
Em nenhum lugar isso é mais verdadeiro do que nos EUA, onde Trump se envolveu em ataques implacáveis a instituições que vão desde a grande mídia até o Federal Bureau of Investigation, sem mencionar a adoção de uma atitude um pouco arrogante em relação aos fatos econômicos básicos. Ao mesmo tempo, a esquerda parece ansiosa para retratar qualquer um que discorde substancialmente de suas propostas como um inimigo do povo, ajudando a alimentar tanto o analfabetismo econômico quanto o esvaziamento do centro.
Além dos riscos existenciais, existem riscos de curto prazo. Um deles, é claro, é uma potencial desaceleração abrupta do crescimento na China, que mais do que qualquer outra grande economia do mundo hoje parece vulnerável a uma crise financeira significativa. Talvez o risco número um para a economia global em 2018, no entanto, seja qualquer coisa que leve a um aumento significativo nas taxas de juros reais (corrigidas pela inflação).
As baixas taxas de juros e a política monetária facilitam uma série de vulnerabilidades financeiras em todo o mundo, da dívida do governo italiano e japonês à alta dívida corporativa em muitos mercados emergentes, e talvez sejam responsáveis pelo apoio político a déficits de trilhões de dólares nos EUA. É certo que os mercados têm pouca chance de qualquer aumento significativo nas taxas de juros globais em 2018. Mesmo que o Fed aumente as taxas mais quatro vezes em 2018, é improvável que outros grandes bancos centrais o igualem.
Mas a confiança do mercado de que as taxas de juros permanecerão baixas dificilmente é uma garantia. Uma recuperação plausível do investimento empresarial nos EUA e no norte da Europa, combinada com uma súbita desaceleração das economias asiáticas com superávit de poupança, poderia, em princípio, produzir um aumento extraordinário das taxas globais, colocando em risco os baixos custos dos empréstimos, os fracos mercados de ações e a volatilidade moderada. Então, de repente, a aparente desconexão da economia em relação à política pode terminar, e não necessariamente de uma maneira feliz.
O que vem a seguir para Merkel e Alemanha?
As tentativas da chanceler alemã, Angela Merkel, de formar uma coalizão governista entraram em colapso no domingo à noite. Grande parte da culpa está caindo sobre os ombros dos Democratas Livres, favoráveis aos negócios, mas o que acontece depois?
A chanceler alemã, Angela Merkel, na noite de domingo.
is Korrespondent feir Spiegel Online em Berlim.
Imagem: Christian O. Bruch / laif.
No final de uma longa noite, Horst Seehofer, chefe do partido conservador bávaro, a União Social Cristã (CSU), disse: "Obrigado Angela Merkel por estas quatro semanas". Apesar do fato de que as negociações da coalizão visavam unir um governo dos democratas cristãos de Merkel (CDU), seu partido irmão, a CSU, os democratas livres e amigos dos negócios (FDP) e os Verdes tinham acabado de fracassar, o chanceler deu um sorriso. E as duas dúzias de políticos da CDU e da CSU presentes em Berlim no final da noite de domingo se levantaram e aplaudiram.
No momento em que Merkel foi aplaudida de pé, a Alemanha teve cerca de uma hora para se acostumar ao fato de que a chamada coalizão "Jamaica" - assim chamada porque as cores associadas às partes envolvidas são as mesmas que as da bandeira jamaicana. - não ia acontecer. O chefe do FDP, Christian Lindner, decidiu recuar.
O estresse era claro para ver nos rostos de todos os políticos envolvidos nas negociações, mas Lindner e seu vice Wolfgang Kubicki pareciam particularmente eliminados. Lindner, exausto, segurava um papel na mão, mas falou sem olhar para ele, como se estivesse se preparando para esse momento. "Não estamos dispostos e somos incapazes de assumir a responsabilidade pelo espírito dos resultados das negociações. Acreditamos até que muitas das medidas em discussão teriam sido prejudiciais. Seríamos forçados a abandonar as condenações pelas quais passamos anos lutando", disse Lindner.
Então ele, Kubicki e outros membros seniores do FDP entraram em seus carros e desapareceram no frio, na noite de novembro em Berlim. A coalizão da Jamaica, que seria a primeira do tipo no nível federal em Berlim, terminara antes mesmo de começar.
De acordo com um dos negociadores na noite de domingo, Lindner já havia lido sua decisão de abandonar as negociações para Merkel. Em resposta, o chanceler disse ao chefe do FDP que seus comentários soaram como se tivessem sido preparados como uma declaração à imprensa. E, segundo o negociador, Merkel acrescentou que Lindner deveria pensar muito sobre se o FDP mais uma vez teria a chance de realizar as coisas que já haviam entrado no acordo de coalizão. Lindner, no entanto, não queria continuar, disse o negociador.
'Um dia de profunda reflexão'
Agora, depois de um mês de conversas, o alemão não sabe o que vai acontecer a seguir. É um momento de incerteza sem precedentes para um país que valoriza a estabilidade e a previsibilidade acima de tudo. "No mínimo", disse Merkel, "é um dia de profunda reflexão sobre o caminho a seguir para a Alemanha".
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É difícil exagerar o impacto das conversações em colapso. De fato, para a própria Merkel, a noite de domingo poderia marcar o início do fim de sua carreira política após 12 anos na Chancelaria. Claramente drenada do esforço das últimas semanas, Merkel disse na noite de domingo que "quase diria que é um dia histórico". Foi o tipo de sentença que a Alemanha se acostumou com Merkel: um pouco sem polimento e deselegante. Mas isso pode acabar sendo verdade.
O presidente alemão Frank-Walter Steinmeier agora tem um papel fundamental a desempenhar. Por enquanto, a Alemanha continuará a ser governada pela coalizão em exercício que combina os conservadores de Merkel com os social-democratas de centro-esquerda. Mas cabe a Steinmeier, ele próprio um social-democrata, percorrer o caminho em direção a novas eleições - a menos que Merkel decida experimentar um governo minoritário.
A terceira possibilidade, uma que está sendo discutida atentamente na segunda-feira, é uma repetição da atual "grande coalizão". Imediatamente após os resultados da eleição em setembro, que viram o SPD mergulhar em seu pior resultado eleitoral desde a Segunda Guerra Mundial, o chefe do SPD Martin Schulz prometeu liderar seu partido na oposição - a decisão que levou às negociações da "Jamaica" em primeiro lugar . Agora, porém, as negociações fracassadas colocam o SPD na posição de ter que revisitar essa decisão. Schulz planejava anunciar a estratégia do seu partido para o futuro, incluindo um embaralhamento de pessoal, na manhã de segunda-feira, mas essa conferência de imprensa foi agora adiada. Ainda assim, o vice-diretor do SPD, Ralf Stegner, disse na segunda-feira: "Não há mandato para uma grande coalizão".
De qualquer forma, o jogo da culpa entre as partes envolvidas na coalizão já começou no domingo à noite. É provável que continue ao longo da semana - e é claro que o FDP será um alvo primário. E o próprio Lindner provavelmente não será poupado.
De fato, parecia na noite de domingo que as partes já estavam se posicionando para uma possível campanha eleitoral antes de uma nova votação. O político do Partido Verde, Konstantin von Notz, disse ter tido a impressão, no domingo de manhã, de que o FDP já estava se preparando para abandonar as negociações e encontrou uma possível desculpa em uma entrevista dada por Jürgen Trittin, um membro sênior dos Verdes. Trittin havia dito ao tablóide semanal Bild am Sonntag que o FDP se tornara mais inflexível na migração, à medida que as negociações avançavam.
Na segunda-feira, a mensagem do Partido Verde é de que um acordo foi possível e que as partes estavam, de fato, muito próximas. O FDP, no entanto, contesta essa conta, com Kubicki dizendo: "Tal coisa só pode ser dita por alguém que não estava segurando o papel em suas mãos", alegando que ainda havia 120 pontos de contenção para serem resolvidos.
E havia, de fato, muitas questões sobre as quais as partes lutavam para encontrar unidade: reduções de emissões de CO2, questões de política externa e o "imposto de solidariedade" para a Alemanha Oriental. Um dos confrontos mais importantes, no entanto, concentrou-se na imigração e no reagrupamento familiar. Os conservadores de Merkel, dirigidos principalmente pela CSU, queriam um limite máximo de 200 mil imigrantes por ano e se opunham a permitir que os que já estavam na Alemanha trouxessem suas famílias - um amplo ceticismo à imigração amplamente compartilhada pelo FDP. Os verdes, no entanto, insistiram em uma política mais aberta em relação à imigração.
Na tarde de domingo, parecia que os Verdes e os conservadores estavam se encaminhando para um acordo sobre a imigração, e os Verdes supostamente se dispuseram a aceitar um limite máximo de imigração em troca de subsídios para o reagrupamento familiar. Os Verdes estavam aparentemente dispostos a aceitar demandas da CDU e da CSU para reconhecer Argélia, Tunísia e Marrocos como "países de origem seguros", uma designação necessária para permitir deportações para esses países. Mas representantes da CSU disseram a repórteres que o diretor do FDP, Lindner, não estava disposto a aceitar o acordo.
Foi um sinal da desconfiança entre o FDP e os Verdes. De fato, o FDP estava até mesmo cético em permitir que os Verdes assumissem o portfólio do Ministério das Relações Exteriores no caso de uma coalizão, preocupados que o partido tentasse usar a posição para contornar um limite rígido na imigração. "Infelizmente, há muita desconfiança", disse recentemente Kubicki à "Spiegel Online". Os Verdes não discutem. Durante semanas, o partido sentiu que o FDP não estava realmente interessado em uma coalizão da Jamaica. Na noite de domingo, Jürgen Trittin disse sobre a retirada de Lindner: "A festa fez o que planejava desde quinta-feira".
Mas não foram apenas os verdes que criticaram o FDP. Um membro conservador do parlamento de Merkel, que pediu para não ser identificado, disse aos jornalistas na noite de domingo que a CDU, a CSU e os Verdes haviam chegado a um acordo sobre um compromisso de imigração e reagrupamento familiar. "Assim que o FDP soube disso", disse o membro do gabinete, "eles fugiram".
A Miséria Adora Objetivos de Inflação & # x2019; Empresa
A focalização da inflação é um meio para um fim - para facilitar o pleno emprego e um maior crescimento do PIB - e, pelo menos no Japão, um progresso substancial foi feito para alcançá-lo. Então, se o crescimento mais rápido dos preços, como o aumento do desemprego, implica em custos econômicos e sociais, por que o Banco do Japão deve continuar obcecado em realizá-lo?
TÓQUIO - Os Estados Unidos, a Europa e o Japão estão fazendo progressos econômicos positivos. Nos EUA, a taxa de desemprego está caindo e agora está pouco acima de 4%. O desemprego continua alto na zona do euro, próximo a 9%, mas isso ainda representa um progresso significativo na última década. E o Japão alcançou virtualmente pleno emprego, com uma demanda de mão-de-obra tão alta que os recém-formados conseguem não apenas encontrar empregos, mas também escolhê-los.
O ano à frente de 2018.
Os principais pensadores e formuladores de políticas do mundo examinam o que aconteceu no ano passado e antecipam o que definirá o ano à frente.
No entanto, existe uma área chave em que o progresso parece estar atrasado: a inflação. Enquanto o índice de preços ao consumidor americano atingiu 2,2% em outubro, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão não conseguiram atingir suas metas de inflação de 2%, com o crescimento médio anual da zona do euro girando em torno de 1,5% e o Japão firmemente alojados na faixa de 1%.
Há boas razões para se esforçar para atingir a meta de inflação. Os mercados monetários se livrariam das taxas de juros próximas de zero. Preocupações sobre a valorização da moeda prejudicando a competitividade das exportações seriam atenuadas, à medida que a globalização e a inteligência artificial continuariam a criar competição para os trabalhadores. E a política monetária expansionista adotada pelos principais bancos centrais do mundo nos últimos anos seria justificada.
No entanto, quando se trata do bem-estar das pessoas comuns, cumprir a meta de inflação nem sempre é a melhor opção. Naturalmente, controlar a inflação alta é benéfico, pois preserva o valor do dinheiro existente. Mas elevar a inflação abaixo da meta para 2% deixa as pessoas em pior situação, pois faz com que suas economias percam valor continuamente, prejudicando assim sua prosperidade.
O falecido Arthur Okun, que foi um dos meus professores em Yale antes de servir como presidente do Conselho de Assessores Econômicos do presidente Lyndon Johnson, criou o chamado índice de miséria, que vai além do crescimento do PIB ou da taxa de desemprego para fornecer informações sobre como o cidadão comum está se saindo economicamente. O índice de Okun - a soma das taxas de inflação e desemprego - é baseado na suposição de que um aumento na inflação, como um aumento no desemprego, cria custos econômicos e sociais para um país.
A realidade é que a meta de inflação é um meio para um fim - para facilitar o pleno emprego e acelerar o crescimento do PIB - e não um fim em si mesmo. E, pelo menos no Japão, houve um progresso substancial nesse sentido, apesar do fracasso em atingir a meta de inflação do Banco do Japão. Os sinais de pleno emprego no mercado de trabalhadores permanentes poderiam preparar o cenário para um aumento moderado dos preços salariais. Esse não foi o caso antes de 2013, quando a implementação do programa de reforma econômica do primeiro-ministro japonês Shinzo Abe, chamado Abenomics, encerrou um período de política monetária austera.
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7 de março de 2018 Nikolay Koposov acusa os políticos, na Polônia e em outros lugares, de proteger os perpetradores, e não as vítimas, das atrocidades.
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7 de março de 2018 Ian Buruma traça a força do apego de muitos americanos ao direito de portar armas a uma identidade mítica.
Mas isso não impediu os críticos da Abenomics de insistir no não cumprimento da meta de inflação. A questão é por quê.
Não faz muito tempo, fiz essa pergunta a uma autoridade de política monetária (cujo nome não tenho a liberdade de divulgar). Em vez de fornecer uma resposta direta, ele respondeu que era "complicado", finalmente chegando à conclusão de que, independentemente da baixa taxa de desemprego, a meta de inflação deveria ser perseguida.
Esse tipo de pensamento é comum entre os economistas, particularmente a geração arrebatada pela revolução das "expectativas racionais" na macroeconomia. Esta coorte vê a economia como o estudo de modelos, no qual as expectativas dos agentes podem ser consideradas racionais e consistentes com o modelo. Nessa perspectiva, as expectativas de inflação podem ser consideradas previsões ideais do futuro, ou, no mínimo, racionais, com precisão e exatidão minadas apenas por limitações nas informações recebidas pelos atores econômicos.
Os economistas mais antigos pensavam de forma diferente, assumindo que a maioria dos resultados econômicos no mundo real é o resultado de um comportamento que é pelo menos parcialmente irracional, o que significa que as expectativas devem ser vistas mais como possibilidades razoáveis do que quase certezas. Como pertenço à geração ensinada pelos antigos sábios - Lawrence Klein, Franco Modigliani e James Tobin - acho que esta é uma avaliação que vale a pena - uma que deveria ser aplicada às discussões de hoje sobre política monetária e inflação.
Embora seja importante reconhecer os méritos da meta de inflação, o índice de miséria também tem um papel a desempenhar para nos ajudar a avaliar o estado de nossas economias - e o sucesso de nossas políticas.
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